Market trends in Iberian private equity transactions

Este estudio, una visión de las tendencias de mercado en operaciones de private equity en España y Portugal, analiza las transacciones más significativas en las que hemos asesorado desde Cuatrecasas. Se analizan 54 operaciones de private equity firmadas en 2022 y 2023 (38 en España y 16 en Portugal) con un valor por encima de los 10 millones de euros en España y sin limitación en Portugal.

España: principales tendencias de mercado en 2023

• Un estrechamiento en la brecha entre comprador y vendedor sobre la valoración de las sociedades target, junto con la estabilización de los tipos de interés indica una posible reactivación de las operaciones de private equity en 2024.
• Los secondary buyouts disminuyeron drásticamente, y las inversiones ganaron terreno.
• Los fondos de private equity se centraron en los sectores de energía y TMT.
• La reinversión de los vendedores a través de fórmulas roll-over sufrió un incremento considerable.
• Se observó un moderado incremento de las operaciones llevadas a cabo en el marco de una subasta, las cuales se centraron principalmente en operaciones superiores a los 100 millones de euros.
• La existente oleada de proteccionismo económico de los intereses estratégicos se ha visto reflejada en la necesidad de requerir en muchas ocasiones una autorización regulatoria en operaciones con inversores de países terceros.
• Se ha incrementado el uso de cláusulas hell or high water cuando se requiere una autorización regulatoria.
• Los sectores energético, tecnológico y de infraestructuras, preocupan especialmente a las autoridades de FDI.
• El uso de break-up fees repuntó en las operaciones con cierre diferido.
• Las condiciones resolutorias, generalmente poco comunes, se acordaron en un 16% de las operaciones.
• El mecanismo de precio de locked-box vuelve a consolidarse como el más utilizado una vez más.
• En las operaciones de locked-box, el uso de equity tickers así como añadir un interés al importe de la salida de caja continua al alza.
• El recurso a los earn-outs continúa aumentando ya que permite ayudar a las partes a superar sus diferentes expectativas sobre el desempeño futuro de una empresa, algo crucial en momentos de incertidumbre.
• En más del 40% de las operaciones se pactó una responsabilidad solidaria del vendedor.
• El plazo de prescripción de 24 meses fue el más utilizado para las declaraciones y garantías de negocio.
• El tope de responsabilidad más utilizado para las declaraciones y garantías de negocio (sin contar las clean exits) volvió a estar entre el 20% y el 30% del precio de compra.
• Continua la tendencia de otorgar declaraciones y garantías de negocio a través de un management warranty deed.
• Las cláusulas anti-sandbagging se han vuelto mucho más comunes que las cláusulas pro-sandbagging.
• El seguro de W&I continúa siendo el remedio del comprador más utilizado, pero de forma menos pronunciada que en 2022.
• Madrid se consolida como sede del arbitraje en todas aquellas operaciones que optan por el arbitraje como mecanismo de resolución de disputas.