El FILPE 2.0 llega a la meta

Sin duda una de las cuestiones más recurrentes en la estructuración de fondos de capital privado es la forma de hacerlos accesible a inversores no profesionales. Esta posibilidad, típicamente dispersa en cada regulación local, está siendo objeto de reimpulso por parte de las autoridades europeas.

Hay que remontarse al año 2017 cuando el Parlamento Europeo aprobó el Reglamento 2015/706 tratando de dar solución a esta carencia de la regulación con la creación del Fondo de Inversión a Largo Plazo Europeo (“FILPE” o “ELTIF” por sus siglas en inglés), vehículo de carácter ilíquido que podría comercializarse a inversores particulares en todo el Espacio Económico Europeo.

Sin embargo, la regulación aprobada era demasiado encorsetada y tras cinco años de su aprobación no había generado el éxito esperado. En estas circunstancias, en el año 2021 se inició un procedimiento de revisión del Reglamento que ahora toca a su fin, y que vislumbra, ahora sí, un panorama muy esperanzador para el éxito de esta figura.

Tan cerca estamos que, este mes de enero, se ha remitido al Parlamento por parte del ECOFIN el acuerdo provisional entre legisladores que con toda probabilidad se corresponderá con el texto definitivo de la norma. Estas novedades aportan al FILPE mejoras relevantes entre las que destacamos las siguientes:

• En el ámbito de la inversión directa en activos, incluidos los inmobiliarios, se eliminan los condicionantes para la inversión, de tal forma que debe valorarse como una opción muy efectiva para el desarrollo de estrategias de inversión en activo directo ilíquido.

• Posibilidad de invertir en entidades no cotizadas de hasta 1.500 millones de euros de capitalización.

• La flexibilización de los coeficientes de diversificación, elevándolos al 20 por 100, junto con la reducción del coeficiente de inversión desde el 70 al 55 por 100, y la mejora de las ratios de apalancamiento.

• Las mejoras operativas en cuanto a la posibilidad de crear fondos semi-líquidos o que macheen operaciones de suscripción y reembolso de los inversores.

• La reducción de trabas en la comercialización a particulares, eliminado la obligación de asesoramiento, los límites de inversión y prohibiendo el trato diferencial a inversores únicamente al nivel de las mismas clases de participación.

• Creación de los FILPE de Fondos, que pueden invertir en otros Fondos de Inversión Alternativa de la Unión que tengan estrategias de inversión similares a los ELTIF y de las estructuras Master-Feeder, esto es permitiendo fondos que inviertan en un único FILPE.

El anuncio de estas modificaciones, de las que previsiblemente podrán aprovecharse los gestores antes de verano, ya está removiendo el mercado y vemos movimiento de creación de nuevos vehículos que apuntan al apetito de los gestores y bancas privadas por esta figura que permitirá la distribución pan-europea a inversores particulares de estrategias ilíquidas.

Lamentablemente vemos a nuestros vecinos franceses e italianos con mucha ventaja sobre nosotros; la clave es un régimen fiscal favorable a estos vehículos, que, de momento, no vemos en la agenda en nuestro país. Somos conscientes de que la agenda está ocupada pero la reacción es necesaria o nuestra industria se quedará atrás en esta iniciativa tan relevante. Por ello creemos imprescindible dotar de un régimen fiscal especial, tanto al propio ELTIF como a sus socios o partícipes.