Las claves de la titulización verde

Recientemente se ha realizado en España la primera titulización pública que se ha sometido a los Green Bond Principles de la International Capital Markets Association (“ICMA”) (ver Unión de Créditos Inmobiliarios lanza la primera titulización hipotecaria verde en España). Esta titulización cumple además con los requisitos “simple, transparente, y normalizada” (en sus siglas en inglés “STS”) establecidos en el Reglamento de Titulización (2017/2402/UE).

Los mercados financieros y, en particular, los mercados de renta fija están cada vez más enfocados en los aspectos medioambientales, sociales y de buena gobernanza (ESG) como medio para apoyar la transición hacia una economía más sostenible. Sin duda, la futura adopción del Reglamento Europeo de Bonos Verdes, que se encuentra en un estadio avanzado de tramitación, aportará mayor claridad y seguridad tanto a emisores de renta fija como a inversores en este tipo de operaciones.

La clave de una titulización verde se asienta sobre el principio de “use of proceeds”:

• El compromiso del uso de fondos se cuantifica en el importe neto obtenido de la emisión de los bonos designados como verdes.
• Los fondos se destinan a financiar o refinanciar proyectos verdes expresamente definidos mediante un método 
• El compromiso actúa a nivel del originador; por consiguiente, la emisión puede que no esté necesariamente colateralizada por activos subyacentes verdes.

Tanto el folleto de admisión a negociación como la escritura de constitución del fondo de titulización han de reflejar el compromiso del originador a destinar los fondos netos derivados de la emisión a proyectos verdes elegibles.

En una titulización verde sometida a los Green Bond Principles de ICMA, el originador debe elaborar un documento marco de financiación verde (normalmente denominado como Green Financing Framework) con el contenido previsto en la normativa ICMA (los Green Bond Principles). Este documento marco ha de ser objeto de revisión por un verificador externo.

En una titulización verde sometida a los Green Bond Principles de ICMA el folleto de admisión tendrá que contener determinada información, y la mejor práctica consiste en sistematizarla en una sección separada:

• Designación. Los Green Bond Principles detallan en su anexo 1 las designaciones pertinentes de acuerdo con las características del instrumento de renta fija.
• Green Financing Framework. El contenido y principales conclusiones del documento marco de financiación verde elaborado por el originador, así como una mención expresa a la opinión del experto independiente sobre dicho documento.
• Proyectos verdes elegibles. Los proyectos verdes a los que se pueden destinar los fondos y su alineación con los correspondientes Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) establecidos por las Naciones Unidas.
  
  A modo de ejemplo, resumimos los proyectos verdes elegibles en la operación de Unión de Créditos Inmobiliarios antes referida (de acuerdo con la información pública disponible en su folleto):

• Destino de los fondos. El uso de los fondos (“use of proceeds”) al que se compromete el originador y su horizonte temporal.
• Evaluación y selección de proyectos. Indicación del proceso interno de evaluación establecido por el originador para seleccionar los proyectos elegibles.
• Gestión de los fondos. Descripción del procedimiento que empleará el originador para monitorizar el correcto destino de los fondos mediante una serie de aplicaciones internas que permiten marcar los proyectos verdes elegibles.
• Reporting. De acuerdo con los Green Bond Principles, el folleto enumerará los informes periódicos, que incluyen: (a) un informe anual sobre el estado de asignación de los fondos en proyectos verdes elegibles, y (b) un informe anual sobre el impacto de tal asignación de acuerdo con el marco armonizado de ICMA.
• Revisión externa. La información divulgada debe ser objeto de revisión por parte de un experto independiente, y tal revisión debe estar accesible en la web del originador.

De acuerdo con los borradores disponibles del futuro Reglamento Europeo de Bonos Verdes, que establecerá los requisitos para el uso de la etiqueta “European Green Bond” o “EuGB”, el enfoque será similar al “use of proceeds” establecido en los Green Bond Principles de ICMA, aunque con algunas diferencias notables.

Se prevé que el futuro Reglamento Europeo de Bonos Verdes establezca también requerimientos mínimos de información sostenible, así como un sistema de registro y un marco de supervisión por parte de verificadores externos.