Market trends in Iberian private equity transactions

Este estudio, una visión de las tendencias de mercado en operaciones de private equity en España y Portugal, analiza las transacciones más significativas en las que hemos asesorado desde Cuatrecasas. Se analizan 45 operaciones de private equity firmadas en 2023 y 2024 (30 en España y 15 en Portugal) con un valor por encima de los 10 millones de euros en España y sin limitación en Portugal.

España: principales tendencias de mercado en 2024

• Hubo un repunte en las desinversiones de fondos de private equity, animado por una paulatina moderación de la inflación, la reducción de los tipos de interés y períodos de inversión más largos.
• Una vez más, las transacciones se centraron en los sectores de energía y TMT, mientras que el sector farmacéutico/sanitario se reactivó.
• Las transacciones de roll-over fueron la norma habitual para las adquisiciones de participaciones mayoritarias.
• El número de operaciones de private equity realizadas en el marco de una subasta continuó creciendo en 2024.
• Solo la mitad de las operaciones incluyeron una condición suspensiva, algo menos de lo habitual de lo normal.
• El Gobierno español está imponiendo cada vez más condiciones para la autorización de inversiones extranjeras directas (FDI), y se prevé una aplicación más extensa y estricta de los controles sobre FDI y subvenciones extranjeras (FSR).
• Las condiciones suspensivas más comunes acordadas fueron la autorización por parte de las autoridades de competencia y la de aportar waivers de terceros para cambios de control.
• Las penalidades en caso de break-up fee fueron particularmente altas en 2024.
• El mecanismo de precio locked-box siguió siendo el más utilizado en 2024, aunque en menor medida que en 2023.
• El uso de equity tickers disminuyó considerablemente en 2024, mientras que pactar un interés al importe de la salida de caja aumentó.
• El capital circulante fue el parámetro financiero más utilizado para el ajuste al precio.
• En 2024, el uso del mecanismo de ajuste al precio fue nuevamente mucho más habitual en transacciones de M&A lideradas por corporaciones que en transacciones de private equity. 
• El uso de earn-outs continuó aumentando, ya que permite ayudar a las partes a superar sus diferentes expectativas sobre el desempeño futuro de una empresa, algo crucial en tiempos de incertidumbre.
• La responsabilidad solidaria por incumplimiento de declaraciones y garantías de negocio fue la más utilizada.
• El plazo de prescripción de 24 meses fue el más usado para las declaraciones y garantías de negocio.
• Excluyendo las desinversiones limpias (clean exits), el límite de responsabilidad más utilizado para las declaraciones y garantías de negocio fue entre el 10 % y el 20 % del precio de compra, dejando atrás una tendencia de porcentajes ligeramente más altos en los últimos años.
• En el marco de desinversiones o transacciones SBO, el fondo de private equity no fue responsable por incumplimiento de declaraciones y garantías de negocio o fiscales, o su responsabilidad fue notablemente baja.
• La mitad de los contratos que incluían una cláusula antisandbagging se referían solo a la información que fue razonablemente revelada (fairly disclosed).
• El seguro de W&I continuó siendo el remedio del comprador más utilizado en 2024.
• Los procedimientos de arbitraje fueron gestionados principalmente por la Corte Internacional de Arbitraje de la ICC.